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需时展示在未知领域的发展潜力给予“买入”评级目标价8港币

来源:新2娱乐官网 时间:2018-10-20

  亦公布了强劲的2018年中期业绩,其股东应占溢利同比增长74.1%至人民币1.75亿元,而增发后的每股盈利同比增长40.8%至人民币0.1421元。万象美(又名万达物业管理)的整合使为改善其现有业务而不断努力创新。不过,虽然公司乃行业先驱,但这些举措所涉及的成本较预期为高。因此,上半年业绩的利润率明显下降。我们将18/19/20年每股盈利预测下调4%/14%/9%以反映利润率恶化的趋势。我们亦将基于17.5倍2018年市盈率的目标价由9.00港元下调至8.00港元。我们认为,短期内市场将关注公司成本控制的成效。与其他新上市的物业管理公司不同,

  上半年业绩向好,但万象美有所影响。由于彩生活在 2018 年初收购了万象美,但因于它的收入采用不同的入账方法(与其他上市公司较为可比),因此万象美对公司财务状况有一定程度影响。因此,收入同比增长 135%至人民币 17.57 亿元。若撇除这影响,毛利润同比增长 82.5%至人民币 6.2 亿元。然而,由于收购后行政及管理费用和融资成本飙升,税前利润同比仅增长 48.1%。受增发所影响,每股盈利同比增长 40.8%至人民币 0.1421元。

  成本控制成效将为关注焦点。总体毛利率从 2017 年的 44.3%下降至 2018 年上半年的35.3%。这毛利率的变化乃出于会计原因,应属于市场预期之内,但增值服务业务的毛利率恶化比较令市场失望。管理层解释指,彩生活开展了一些低利润业务,而这些创新业务须投入一定成本。根据公司指引,我们预计公司未来的毛利率将不会如之前般高。加上行政及管理开支和财务成本上升,我们认为市场需要一定时间才能观察到公司控制成本举措的成效。

  商业模式与别不同的行业先锋。由于彩生活没有强大的房地产开发商作为后盾,我们认同彩生活与其他上市物业管理公司的业务模式不同。为了保持其领先地位,彩生活推出了多项创新业务,例如今年推出的“彩惠人生”。它允许业主通过在指定零售商购物来支付物业管理费。我们相信彩生活将继续成为创新业务的领导者,但我们亦相信变现可能需要颇长的时间才能实现。

  但公司需时来展示其能力。我们将 18/19/20 年每股盈利预测下调 4%/14%/9%,以反映利润率恶化的趋势。我们亦将基于 17.5 倍 2018 年市盈率的目标价由 9.00 港元下调至8.00 港元。我们认为彩生活股价短期内可能会受压,因公司可能需时展示其成本控制措施,以及如何透过小股操盘、和小型物管公司合作来扩张业务。

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